来源：招股书
在2019年的业绩会上，惠今提到去年收购了40多块土地，“投资额为历史最高”。
2020年，尽管出现了黑天鹅，惠今并没有放慢脚步，上半年征地数量达到17个。
其中，4月8日至13日，宁波、福州等城市获得三名，升水率高达%。
积极的扩张战略为惠今带来了可观的业绩增长。例如，去年的销售额是2017年的两倍，从2017年到2019年的三年中，惠今收入的复合年增长率达到48.5%。
但房地产是资金密集型行业，要想规模快速增长，必须持续杠杆化。因此，我们可以看到惠今的债务压力正在上升。
这体现在很多层面。比如2017年至2019年的三年间，贷款总额从340亿元增加到近490亿元，今年4月达到526亿元，滚雪球式增长。
在现金流方面，也是危机重重。招股说明书显示，2017年、2019年和2020年前4个月，惠今业务活动负现金流分别为78亿元、57亿元和24亿元。
因此，在招股说明书的风险警示中，惠今特别提醒：
我们可能没有足够的资金来资助我们未来的土地收购和房地产开发项目，资本资源可能无法以优惠的条件获得，甚至根本无法获得。
说白了，在三条红线的背景下，如果不能及时筹集到资金，下一个惠今可能真的会弹尽粮绝。
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经过多次挫折，惠今坎坷的上市之路终于迎来了实质性的突破，这无疑是一剂强心针。毕竟上市成功意味着获得持续融资的能力和大量的低成本资金。
但是惠今的危机真的已经完全解除了吗？答案无疑是否定的。
事实上，在近年的扩张过程中，惠今面临的问题远远超出了现金流和债务压力。
以销售业绩为例，2017年惠今销售额为1亿元，2018年飙升至1亿元，增长68%。但2019年增长仅为%，销售额1亿元，未能达到1000亿元。
这些数据表明，当惠今疯狂收购和储存土地时，销售增长明显疲软。
当然，从征地到卖地往往有一个周期，即使可以提前卖。这意味着，2019年投资金额最大的全国范围内将要征集的地块，需要一段时间才能反馈到销量上。
但问题是，今年以来，由于黑天鹅的影响，房地产企业销售回报的步伐被打断了。根据嘉里的数据，惠今前8个月的销量只有1亿元，今年1000亿元的目标可能再次落空。
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