黄金价格的上涨动能近期有所降温，但这并不意味着金价的技术结构已经转为看跌。实际收益率仍然很低对金价继续构成支撑。

金价涨势降温，但基本面仍然看涨

黄金价格在上周刷新2011年高点后走势似乎较为疲软，涨势似乎陷入停滞，但这并不一定意味着金价将转为下行。金价上涨动能不足，特别是美元指数下滑(过去九个交易日中有七个交易日收跌)可能会引发部分交易员的担忧。

即便如此，黄金价格的基本面支撑仍然十分强劲。得益于超宽松的货币政策和前所未有的财政刺激政策，加上COVID-19大流行导致的全球经济不确定性，全球实际收益率仍然很低，且将在一段时间内继续低迷。历史证明，实际收益率低或者为负往往会利好金价。

经济大萧条的教训

在当前环境下，回顾2008-2009年大萧条后的政策环境是十分有必要的。2008和2009年，黄金和白银都表现不佳，这两个贵金属的大部分涨势和真正令人印象深刻的表现出现在2010和2011年。分阶段来看，2008-2009以及2010-2011年，美联储都向市场提供了宽松的货币政策，而联邦政府的财政刺激反应平淡无奇，这些是固定变量。

但是具体来看，这两个时间段在大萧条时期内的主要不同体现在经济表现上。政策条件是固定的，都是扩张的货币政策加上微弱的财政政策，导致了低而稳定的短期利率，但与2008年和2009年相比，2010到2011年经济取得了极大改善。

其结果就是，虽然这两个时期都经历了低利率，但只有后者经历了更高的实际和预期的经济增长和通胀上升。这是因为在经历了两年的扩张性货币政策推动实际收益率为负的背景下，市场对经济更好的预期，包括更高的增速和更高的通胀。